债券市场成交价放量 来源：金融时报　　今年上半年，面临新冠肺炎疫情带给的严峻考验和复杂多变的国内外环境，务实的货币政策持续发力，银行间本币市场流动性合理充足。　　来自中国外汇交易中心（以下全称“交易中心”）的数据表明，2020年上半年，货币市场利率再行抑后扬，有所不同信用等级债券收益率走势分化，交换利率先降后升至。　　同时，银行间本币市场交投维持活跃，上半年，银行间市场成交价总量折算人民币794.7万亿元，同比快速增长11.1%。货币市场、债券市场和利率衍生品市场成交额皆构建同比快速增长。

截至6月末，银行间本币市场成员33281家，较上年末减少2935家。　　货币市场流动性合理充足　　2020年上半年，在全球经济面对大幅度衰落以及全球金融市场轻微波动的背景下，我国央行大力实行对实体经济纾受困的货币政策，向金融市场投入流动性，银行间本币市场流动性合理充足。　　明确来看，央行综合运用逆回购、降准、降息、中期借贷便捷（MLF）、定向中期借贷便捷（TMLF），有效地减轻新冠肺炎疫情对宏观经济和金融市场资金、流动性带给的影响，确保了市场流动性总量正处于较高水平。

交易中心数据表明，2020年上半年，央行通过公开市场操作者合计投入资金61955亿元，合计回笼资金61060亿元。存款类机构7天质押式买入权重利率（DR007）半年内振幅165个基点，低于去年全年132个基点的振幅水平。

　　在上述宏观环境下，今年上半年，货币市场利率呈现出再行抑后扬的走势。特别是在是转入6月份以来，随着经济持续修缮以及防止风险的适当，货币政策更为侧重用于结构性和往返性工具，确保了资金更佳地流向实体经济。因而货币市场利率在5月中旬后逐步下行，存款类机构质押式买入隔夜加权平均利率（DR001）在4月29日刷新2020年上半年最低点0.66%，随后在波动中逐步下行。

　　6月末，隔夜Shibor、3个月Shibor、1年期Shibor、IBO001较年初分别下降34个基点、上升87个基点、上升73个基点和下降41个基点，收于1.79%、2.13%、2.36%和1.92%；7天品种Shibor1W、R007和DR007小幅波动，6月末分别收于2.23%、3.05%和2.30%，分别较年初上升21个基点、下降66个基点和下降31个基点。　　2020年上半年，货币市场成交价550.0万亿元，同比快速增长13.9%。

其中，信用外汇市场成交价78.4万亿元，同比上升6.0%；质押式买入成交价467.5万亿元，同比快速增长18.3%；买断式买入成交价3.8万亿元，同比上升13.6%。　　从融资结构看，资金净融出额大型商业银行居首，政策性银行和股份制商业银行名列第二、第三，净融出额分别为135.5万亿元、50.9万亿元和41.4万亿元；证券公司、基金公司、农村商业银行和合作银行分列资金清净带入额前三位，突显非银机构融资市场需求，清净带入额分别为66.7万亿元、65.4万亿元和19.3万亿元。　　债券市场成交量大幅度快速增长　　2020年上半年，债券市场多空因素交织，整体以波动居多。利率债和信用债市场收益率皆走进先降后升的态势。

　　分阶段看，今年年初，在新冠肺炎疫情的冲击下，国际和国内宏观经济数据展现出更为不振，在市场对未来货币政策预期严格以及社融存量增长速度下降等因素的推展下，一季度银行间债券市场国债收益率上行显著，1年、3年、10年期国债收益率在3月末较年初分别上升65个基点、72个基点和55个基点。步入二季度，随着金融经济数据恢复好于市场预期，市场风险偏爱回落，国债收益率在4月末探底后逐步回落。　　4月末，1年、3年、10年期国债收益率更进一步上升到1.13%、1.41%和2.51%，较一季度末分别上升60个基点、61个基点和8个基点。此后，不受经济数据整体完全恢复、政策表态以及央行谨慎操作者的影响，债券市场收益率持续下行。

截至6月末，1年、3年、10年期国债收益率收于2.11%、2.39%和2.91%，较年初分别上升27个基点、35基点个和23个基点。国开债收益率互为较年初上行，1年、3年、10年期国开债收于2.19%、2.69%和3.13%，较年初上升35个基点、22个基点、46个基点。　　与此同时，在长信用政策背景下，信用债市场收益率主要呈现出上行趋势。

以中期票据为事例，3年期中票AAA、AA级和AA-级上半年末收于3.17%、3.73%和5.90%，较年初分别上行25个基点、6个基点和下降7个基点。　　成交量方面，今年上半年，债券市场成交价122.6万亿元，同比快速增长26.3%，其中债券借贷成交价3.2万亿元。

从交易券种看，政策性金融债、国债和同业存单成交价占到比名列前三，成交价金额分别为48.4万亿元、24.1万亿元和22.9万亿元，市场占到比分别为40.56%、20.18%和19.18%。从期限结构看，5年期以下（含5年）、5年至10年期（含10年）和10年期以上现券成交价金额分别为81.5万亿元、34.8万亿元和3.1万亿元，市场占到比分别为68.2%、29.2%和2.6%。　　交易中心研究部回应，新冠肺炎疫情对经济和金融市场导致持续冲击的背景下，央行持续投入流动性以确保市场平稳。

但在全球央行步调一致大幅度严格的情况下，我国货币政策仍坚决以我为主，中国人民银行行长易纲6月在陆家嘴论坛上回应，疫情应付期间的金融反对政策具备阶段性，要提早考虑到政策工具的主动解散。从市场展现出来看，债券市场成交量及收益率水平未呈现出大幅度波动，市场情绪稳定。　　数据表明，6月份，银行间债券市场成交价金额23.5万亿元，低于今年前5个月的月均成交额；6月末，1年、3年、10年期国债收益率水平较4月末下行98个基点、98个基点、40个基点。

　　利率交换市场成交量同比回落　　与债券市场类似于，2020年上半年，利率交换市场也呈现出先降后升的态势。　　6月末，各期限FR007交换利率互为较年初明显上行，上行幅度在40个基点至60个基点区间，其中跌幅仅次于的为4年期FR007交换利率，半年末收于2.34%，较年初上行58个基点；跌幅大于的为3M期FR007交换利率，半年末收于2.18%，较年初上行41个基点。

　　成交量方面，上半年，利率衍生品市场成交价10万亿元，同比下降17.65%。其中，普通利率交换成交价9.8万亿元，标准债券远期成交价1982亿元，标准债券远期业务在现金结算方式优化、持续双边报价的推展下流动性获得提升。　　普通利率交换中，从参照利率看，以FR007为浮动末端参照利率的交易占到比80.15%，以Shibor为浮动末端参照利率的交易占到比16.91%，以其他利率为浮动末端参照利率的交易占到比2.94%。

　　业内人士回应，随着利率市场化进程前进和贷款报价利率构成机制的改革，金融机构对利率风险对冲工具市场需求的迫切性将之后提高。该人士建议，先前在稳固前进LPR利率交换和利率期权产品的基础上，可扩展挂勾LPR利率衍生品的品种范围，非常丰富1年期以上的利率衍生品期限结构。同时，可尝试发售挂勾买入定盘利率和Shibor涉及利率期权产品，提高市场活跃度。

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